Fonds evergreen vs fonds à durée fixe : quelles différences et lequel choisir pour un family office ?

Les family offices qui investissent en private equity ont le choix entre des fonds à durée fixe (fermés) et des fonds evergreen (perpétuels). Ces deux structures de fonds non cotés présentent des caractéristiques très différentes en termes de durée de vie, de liquidité et de gouvernance. Quelles sont leurs principales différences, et comment décider lequel convient le mieux à un family office ?

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Fonds à durée fixe vs fonds evergreen : différences clés

Un fonds à durée fixe (fonds fermé) suit un cycle de vie limité – typiquement 10 à 12 ans avec des phases de souscription, d’investissement puis de cession. À l’inverse, un fonds evergreen n’a pas de date de fin prédéfinie : ce véhicule « perpétuel » reste ouvert en continu aux nouvelles souscriptions et permet d’accompagner des entreprises sur un horizon beaucoup plus long.

Les deux modèles divergent sur plusieurs points (voir tableau) : durée de vie (limitée vs illimitée), appels de capital (échelonnés vs intégral dès la souscription) et liquidité pour l’investisseur (aucun retrait avant la liquidation d’un fonds fermé, contre des fenêtres de rachat périodiques dans un evergreen).

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Fonds à durée fixe vs fonds evergreen : différences clés

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Quel véhicule privilégier pour un family office ?

Chaque formule a ses avantages et inconvénients du point de vue d’un family office. Le fonds à durée fixe impose une discipline d’investissement stricte, alignant les intérêts des investisseurs et du gestionnaire dans un cadre temporel défini. Ce format traditionnel offre une visibilité sur le retour du capital (typiquement en fin de cycle), facilitant la planification. En revanche, son illiquidité prolongée et la contrainte d’une sortie forcée peuvent gêner une famille recherchant davantage de flexibilité ou un horizon d’investissement très long.

Le fonds evergreen, de son côté, s’accorde avec une vision patrimoniale à long terme. Sans contrainte de durée, il permet de soutenir les participations jusqu’à ce qu’elles atteignent leur plein potentiel, sans échéance artificielle de sortie. Il permet aussi de capitaliser les gains sur la durée tout en offrant périodiquement un minimum de liquidité. Cependant, la souplesse de l’evergreen exige une grande rigueur de gestion pour maintenir la performance : le gérant doit gérer en continu les nouveaux investissements et les demandes de retrait, ce qui complexifie l’allocation du capital. Le family office doit donc avoir confiance dans le gestionnaire et bien examiner les mécanismes de liquidité prévus.

En définitive, le choix entre un fonds evergreen et un fonds à durée fixe dépend des objectifs et contraintes propres à chaque family office (horizon d’investissement, besoin de liquidité, tolérance au risque, etc.). Le modèle evergreen conviendra à une stratégie de long terme offrant flexibilité et croissance continue, tandis qu’un fonds fermé apportera un cadre structuré et un alignement incitatif classique. Dans la pratique, beaucoup de familles combinent les deux approches afin de tirer parti des avantages de chacune et d’optimiser leur allocation en private equity.

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